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201904/29

岱勒转债(123024)申购违约率价值分析:当前平价水

  扫描或点击关注中金在线日晚,长沙岱勒新材料科技股份有限公司发布公告,将于2019年3月21日发行2.1亿元可转债。对此我们进行简要分析,结论如下:

  债底为73.84元,YTM为2.58%。岱勒转债期限为5年,债项评级为A+,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息),beplay官方app按照中债5年期A+企业债到期收益率(2019/3/18)9.08%作为贴现率估算,债底价值为73.84元,纯债对应的YTM为2.58%,债底保护性较差。

  平价为101.28元,下修条款的触发较为严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为24.90元/股,岱勒新材3月18日的收盘价为25.17元,对应转债平价为101.08元。岱勒转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,违约率下修条款的触发较为严格。

  预计岱勒转债上市首日价格在104~106元之间。截至3月18日,岱勒转债平价为101.08元。可参照的平价可比标的为威帝转债,其平价为101.52元,当前的转股溢价率水平为7.22%,可参照的规模可比标的是东音转债,当前转股溢价率为3.12%。考虑到岱勒转债债性评级较低,债底保护性较差,预计转股溢价率在3%~5%之间,对应的上市首日价格在104~106元区间。

  预计配售比例在30%左右。段志明持有公司股份23.34%,为公司第一大股东;杨辉煌持有公司股份14.06%,为公司第二大股东。两人签订了一致行动协议,为一致行动人,合计持有公司股份37.40%。截至目前没有股东承诺配售,预计配售比例在30%左右,那么网上网下申购投资者可申请的规模为1.47亿左右。

  预计中签率为0.024%-0.026%。岱勒转债总申购金额为2.1亿元,假设配售比例为30%,那么可供投资者申购的金额为1.47亿元,若网上申购户数为55万~60万,单户申购金额按上限100万元打新,预计中签率为0.024%-0.026%之间。

  考虑到岱勒转债的债项评级较低,债底保护性较差,但当前平价水平超过面值,建议投资者可以适当参与一级申购,二级配置谨慎参与。



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